2019年1月 
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 股票市场方面
    1月份货币政策总体保持较为宽松,中美贸易谈判继续保持了较好的沟通,取得较好进展存在较大的可能,市场信心开始有所恢复,尤其外部资金持续流入A股,大盘蓝筹公司受到更多的资金青睐,消费板块企稳、金融板块表现较好。
    展望一季度,中美贸易争端走势是关键,中长期看,中国依然处于产业调整阶段,经济数据仍可能继续缓慢走弱,未来政策对市场偏利好态势,市场流动性持续向好,债券收益率可能继续平稳,有望对市场起到一定的支撑作用。
 债券市场方面
    2019年1月债券市场先涨后跌,资金面整体平稳,央行在公开市场降准对冲。经济数据依然疲弱,地产数据未见起色,市场对未来经济增长预期下行;央行1月公开市场总体平稳的操作,虽然未给市场进一步做多信号,但由于基本面弱化,市场对债券牛市预期趋于一致,债券市场交易热情依然较高;中央开始给予地产一城一策的放松预期,稳增长预期有所抬头;贸易战持续问题未实质解决,但中美新一轮对话已经展开,市场避险情绪缓解,长债先下后上;1月份石油价格低位徘徊,美国10年国债利率也在相对低位,市场对通胀和经济增长滞胀预期降低,债券市场交易热情不减。高等级信用债市场交投活跃度上升,收益率有一定幅度下行。
    展望2月,中美贸易战虽有可能阶段性缓和,但未来仍将会是长期化的摩擦,未来出口面临较大不确定性,目前内需仍处于下行阶段,汽车消费数据依然偏弱,消费者信心走低,后期地产链条信用风险爆发预期仍高,市场对未来经济预期较为悲观。2月流动性预计在央行货币大幅降准的情况下已经确认会保持宽松,中美贸易战阶段性缓和,市场风险偏好修复,债券市场短期可能有所回调。
 货币市场方面
    1月央行通过公开市场、定向降准、全面降准等手段持续释放流动性。1 月债市继续大涨,10 年国债和 10 年国开收益率创新低。由于流动性充足叠加海外加息预期的弱化,短端下行幅度更为明显。3M期限AAA评级的国股存单较去年年底下行约50BP,1年期AAA评级国股存单收益率接近3%。
    2月国内经济基本面依然利好利率下行,流动性不会有明显的收紧,资金市场有望继续保持平稳,但须警惕时点波动。1年期AAA国股存单收益率可能迎来短期低位,尽管债市长期走牛的基础仍然存在,但同时要警惕地方政府债发行放量和基建投资回升之间可能的市场摩擦。
 海外市场方面
    MSCI金龙指数1月上涨8.35%;香港市场方面,恒生指数上涨8.11%;台湾市场上涨2.11%。
    考虑到“贸易战”、“去杠杆”等因素扰动,我们认为接下来市场行情可能以区间震荡为主。香港市场估值并不昂贵,依然低于A股和全球其它主要市场,仍有部分中小盘的PEG<1,未来或仍有上涨空间。香港市场中长期可能仍有一定空间。
 近期业绩表现



数据来源:Morningstar晨星数据截至2019年2月1日
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